利来w66（600123）煤炭、化肥业务并举
公司主营业务为煤炭开采和化肥生产，煤炭量小而精，品质较高，具有较高的盈利能力，是近年来拉动公司业绩增长的主要动力。
煤炭业务——量小而精，盈利能力较强，但未来成长性略显不足
公司煤炭产量未来成长性略显不足，目前四矿总产能达540 万吨，已经满产。
公司开始加大外购资源的力度
公司开始加大外购煤炭资源的力度。从08 年8 月至今，相继收购几家地方小煤矿。
不过，收购的煤矿资源储量和产能都相对较小，短期内对公司的业绩贡献十分有限。
未来潜在注入的集团资源资产较少
兰花集团旗下相对成熟的煤炭资产为东峰煤矿，总体设计产能为120 万吨，其中一期60 万吨已于2008 年投产，未来资产注入较为明确。
亚美大宁矿的投产是08 年业绩增长的动力之一，未来存在公司进一步收购亚美大宁矿股权的可能性。
尿素业务——关注上半年旺季氮肥价格的上涨
公司尿素产能增长迅速，目前拥有合成氨产能70 万吨，尿素产能116 万吨。
化肥价格逐步实现市场化，长期来看，将使优势企业受益。关注氮肥价格在09 年上半年呈季节性的回升对股价的刺激因素。
估值处于低位，给以“买入”的投资评级
考虑到公司现有资产的情况，以及未来产品价格可能的走势，预计公司08 年、09 年和10 年每股收益为2.17 元、1.69 元和1.83 元。利用DCF 估值，公司股价价值为22.72 元/股。由于兼营煤化工业务，且成长性略有不足，公司估值低于行业平均水平，目前对应09 年市盈率10.6(X)，我们认为公司09 年股价合理市盈率应为13~14 倍(略低于纯煤炭类公司15(X)市盈率)，对应目标价22.0 元，给以公司“买入”的评级。
风险因素
市场的系统性风险，资源税的征收对未来盈利预测的影响。
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