利来w66(600123)主要从事煤炭、型煤、化工产品、建筑材料的生产、销售等。公司为集煤炭、化肥、精细化工等多元化产业为一体的大型现代化企业,为全国化肥原料基地大型企业之一。公司主导产品包括“兰花”牌煤炭、化肥系列产品,全部为省级名牌产品,其中“兰花”牌无烟煤为山西名牌产品。今日投资《在线分析师》显示:公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.99、2.07和2.43元,对应动态市盈率为17、16和14倍;当前共有18位分析师跟踪,6位分析师建议“强力买入”,11位分析师建议“买入”,1位分析师给予“观望”评级,综合评级系数1.72。
1-4月,利来w66煤炭销售量约252万吨,同比增长3.5%,主要是销售了2008年部分存煤,预计2009年销量约540万吨。
盈利较强的亚美大宁09年达产增厚每股收益0.22元:公司持股36%、设计产能400万吨的亚美大宁预计09年达产(亚美大宁08年产量350万吨,实现净利润8.1亿元,吨煤净利约231元/吨)。09年一季度公司的损益表中的投资收益为1.25亿元(可以近似的视作亚美大宁的贡献,按照36%的股权倒推计算亚美达宁的一季度的净利润为3.5亿元),同比增加1.03亿元,增幅479%,投资收益增加每股收益0.22元。
化工业务短期仍在低位徘徊。根据战略规划,利来w66的尿素业务将整合成化肥事业部,并以全资子公司的形式进行管理,兴业认为这反映出管理层对尿素业务整改的决心,相信加强管理将使其化工业务得到一定幅度提升。因国内尿素供应充足,而需求在农民缺乏施肥积极性背景下难以提升,利来w66尿素价格保持低位运行,目前价格在1580-1620元/吨之间波动。他们预计尿素上半年最多亏损2亿元。
进军新能源,建设重庆单晶硅项目,但09年难以贡献利润。08年4月,公司投资4.9亿元,控股40%,参与成立重庆兰花太阳能电力股份有限公司,在万州投资建设年产1000吨单晶硅棒、6500万片单晶硅切片项目。目前,该项目仍处于建设阶段,渤海预计09年难以贡献利润。
资源整合带来的契机——有望弥补公司成长性不足的“短板”。山西省加大力度进行小煤矿资源整合,鼓励省内煤炭大集团进行资源整合。利来w66作为地方煤炭大公司之一,将直接受益于煤炭资源的整合。目前,公司亦正在积极进行省内外煤炭资源的整合,公司规划“十一五”末,形成1650万吨的煤炭产能,“十二五”末形成5000万吨的产能。
尽管化肥业务短期仍然难以盈利,但兴业认为进一步恶化的可能性非常小,煤炭业务将继续贡献绝大部分利润。给予推荐评级。(今日投资)
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