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利来w66: 增持评级
来源:  |  作者:  |  发布时间:2009年07月22日  |  点击次数:6678  |  【字号:
联合

    根据我们调研,利来w66[41.50 -2.24%]未来战略将着力煤炭业务,适时延伸煤化业务,逐步稳定化肥业务。公司目前在建矿井1座,在临汾、朔州两地收购矿井3 座。玉溪煤矿是未来两年产能提升的主力矿井。按计划2011 年底公司可控煤炭产能将达到960 万吨,权益产能超过850万吨,较目前增加50%以上。另外,亚美大宁今年400 万吨全部达产,据一季度公司投资收益1.25亿元推算,大宁矿全年对公司利润贡献将超过4.5亿。

    集团未来定位主要 是发展第三产业,酒店、旅游、地产等,而目前兰花集团仍有北岩、莒山和东峰三对在产矿井。北岩、莒山已经作为资源枯竭矿井申请后备资源,目前正以集团名义申请晋城沁水煤田面积100余平方公里、储量10 亿吨左右的后备资源。东峰矿是作为北岩矿接替矿的新建矿井,总体设计产能为120 万吨,其中一期60 万吨已于2008年投产。整体而言,集团与上市公司已经明晰了各自定位,因此可以说集团煤炭资源注入上市公司具有明确预期。

    山西安监与整合压力使得公司在建矿井进度受到影响,预计09年煤炭产量维持540 万吨,10 年山阴口前矿、蒲县矿投产增加到690 万吨,11 年玉溪矿投产产量达到960 万吨;预计2009-2011年公司将实现归属母公司股东净利润12.6、14.8 和18.5 亿元。目前煤炭行业09年平均估值超过25倍PE。考虑公司未来两年产能提升,化肥与煤化工业务也有机会随经济复苏给公司带来较好的收益,我们认为在当前市场状态下合理价值应为50元/股,对应09 年22.6 倍PE,相对目前股价有25%空间,给予增持评级。 
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