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事项:兰花前三季报营业收入59亿元，YOY增长33%；毛利率46%，YOY上涨5个点；税前利润11.5亿元，YOY增长26%；净利11.5亿元，YOY增长26%，EPS2.07元。Q3单季度毛利率49%，净利4.3亿元，YOY增长64%，EPS0.76元。
点评:
三季报符合预期，维持全年净利15.43亿元预测。
1-3Q延续1H毛利率提升状态，1-3Q毛利率46%，YOY上涨5个点；1H毛利率44%，YOY上涨6个点；Q3单季度毛利率达到49%。我们认为单季毛利率提升主要原因是尿素和甲醇价格提升，其中尿素Q3均价2223元/吨，环比上涨10%；甲醇Q3均价2903元/吨，环比上涨6%。其次是因为煤价维持高位，保持高毛利率。1-3Q营运成本率13% ，同上期持平，EBIT margin32%，较同期上升5个点。
公司参股36%的亚美大宁矿9月9日复产，当月盈利4000万元；1H大宁矿停产亏损2.05亿元，持续到8月度末，简单计算亏损2.73亿元。实际上1-3Q兰花投资收益0.844亿元，倒算大宁煤矿亏损2.34亿元，则推算9月份大宁矿盈利约4000万元。Q3亚美大宁亏损约2833万元，对应36%股权约1020万元。我们预计全年贡献投资收益9600万元，对应EPS0.17元。
另外我们看到化肥和化工业务在持续减亏，利润表中少数股东损益的主要来源是化肥和化工子公司，1H对应少数损益亏损3941万元，1-3Q对应2749万元，可见化肥和化工业务正在逐步扭亏。
我们维持2011年-2013年净利分别为15.43亿元、20.01亿元和37.04亿元，EPS2.70元、3.50元和6.48元。维持6个月目标价55元，对应PE分别为2011年20X，2012年15.7X，2013年8X。
机构来源：海通
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